市场虽然受到惊吓，但并不意味着没有获得回报的机会
在金属价格连续数月下跌、矿业公司估值随之回落后，铂金板块重新进入了可以考虑买入的区间。铂、钯和铑是三种主要的铂族金属。目前，这三种金属的综合篮子价格较今年1月每盎司2900美元的峰值下跌了约40%。
中东局势升级，是本轮金属价格涨势暂时中断的主要原因。冲突增加了加息的可能性，而利率上升通常会促使投资者撤出不产生利息的金属资产。相关数据已经反映出这种变化。铂金ETF的持仓量较1月峰值减少约57.4万盎司；纽约商业交易所的铂金持仓量也减少了28.8万盎司。冲突引发的通胀担忧，也增加了汽车行业需求下滑的风险，并使市场前景更加不确定。整车制造商正在调整经营计划，以应对能源价格和利率上升可能对汽车销量造成的影响。
RMB摩根士丹利分析师布赖恩·摩根和克里斯托弗·尼科尔森表示：“我们认为，这一轮调整还没有完全结束。整车制造商采购金属的风险仍然偏向下行。预计今年下半年，三种主要铂族金属的价格都还有进一步下跌的空间。”因此，过去三个月，诺瑟姆铂业、Valterra铂业和英帕拉铂业的股价均出现下跌。不过，分析师认为，推动这些公司此前估值上升的基本逻辑并没有消失。摩根和尼科尔森将当前的波动形容为： “只是路上的一个坑，并不是道路的终点。”投资者可能再次获得布局机会。真正重要的驱动因素依然存在：供应几乎没有增长，而需求仍在上升。
Nedbank Securities分析师阿诺德·范格拉恩表示：“市场看到了太多‘幽灵’，情绪已经变得过度悲观。”他补充说： “从现在开始，市场并不需要出现超预期的利好，只需要价格企稳。如果铂族金属篮子价格停止下跌，相关股 票很快就会追上来。” 诺瑟姆铂业与英帕拉铂业股价指数对比。以100为基准，数据来源：Iress。抛开投机性需求疲软不谈，多家银行认为，铂金和铑今年仍将处于供应短缺状态，而且供应端几乎无法迅速作出反应。汇丰分析师詹姆斯·斯蒂尔预计，2026年铂金市场的供需缺口将达到53.1万盎司，价格随后有望回升。不过，他已经下调了今年的铂金平均价格预测。
对于钯金，斯蒂尔预计，今年和明年的供需缺口都将“小幅扩大”。但芝加哥商品交易所的钯金净持仓已经再次转为空头。瑞银分析师史蒂夫·弗里德曼表示：“我们认为，近期铂族金属公司股价的跌幅，明显大于其基本面的恶化程度。因此，板块内部正在出现越来越明显的差异化投资机会。”不过，他建议投资者谨慎挑选个股，而不是简单买入整个板块。Valterra未泰铂业首席执行官克雷格·米勒表示：“来自我们几个主要需求领域的基础需求，依然十分稳健。”
在金属价格继续下跌的情况下，极为脆弱的公司是西班耶-静水。RMB摩根士丹利在7月8日发布的报告中指出，如果黄金、铂族金属和锂的综合价格再下降13%，西班耶-静水就会重新回到盈亏平衡点。相比之下，英帕拉、诺瑟姆和Valterra的承受能力更强。在不考虑营运资金波动的情况下，金属价格需要下降20%至25%，这些公司才会降至现金收支平衡水平。该行表示：“英帕拉和西班耶-静水的估值，较Valterra和诺瑟姆低约40%。我们更看好英帕拉，因为我们认为，市场高估了它的经营杠杆风险。”报告还建议投资者超配英帕拉。范格拉恩表示：“我们重申对整个板块的超配观点。在个股选择上，我们明显偏向Valterra和诺瑟姆，因为它们的资产负债表更稳健，成本也更低。”
“不过，一旦铂族金属价格回升，英帕拉、西班耶-静水和塔里萨可能会展现出更有吸引力的机会。这些公司的经营杠杆较高，因此股价反弹也可能更加明显。”铂金市场中，由所谓“货币贬值交易”推动的投机泡沫，如今已经基本消失。但从基本面看，行业供应仍然不足。部分金属持续出现供需缺口，说明投资者依然有充分理由采取长期投资策略。摩根和尼科尔森表示：“尽管我们对短期前景保持谨慎，但我们认为，这次调整对整个行业而言是一次健康的重置。”“即使内燃机汽车带来的需求持续缓慢下降，在本十年的大部分剩余时间里，铂金和铑仍可能处于短缺状态。”“相关股 票的大幅下跌，明显改善了投资的风险回报比。与三个月前相比，现在的估值要容易接受得多。”
Valterra首席执行官克雷格·米勒对《Financial Mail》表示，公司正在看到新的金属供应合同，而且合同锁定程度很高。他说：“来自汽车、工业，甚至在一定程度上来自珠宝领域的基础需求，仍然非常强劲。客户仍在持续接收我们生产的金属。”这种需求不仅体现在铂、钯和铑三种主要铂族金属上，也延伸到了产量较小的铱和钌。科技行业可能成为新的需求增长点
BMO资本市场分析师乔治·赫佩尔和海伦·阿莫斯表示：“随着绿色氢能的梦想逐渐降温，铂族金属行业现在开始把注意力转向其他潜在需求来源。这一次，目标是科技行业。”铱和钌在整个铂族金属产量中的占比很低，但两种金属的需求正在增长。一些业内人士甚至认为，其需求正在呈指数级上升。背后的重要推动力，是人工智能发展所需要的数据和通信基础设施建设。
Investec分析师恩卡泰科·马通西表示：“总体来看，预计2026年铱的供应缺口将较上年进一步扩大。钌的缺口虽然会有所缩小，但仍然相当可观，预计相当于需求量的14%。”由行业资助的市场推广与研究机构——世界铂金投资协会估计，过去两年，仅数据存储、光通信网络和半导体制造三个领域，就创造了约50万盎司的新增铂族金属需求。铂、钯和铑仍然是铂族金属投资逻辑的基础。但不断发展的技术，也可能带来目前尚无法准确估算的额外上行空间。前提是，投资者愿意耐心等待这些需求真正释放。
信息来源：Financial Mail
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